香港 IPO：公众持股，不等于上市时可立即流通的股份

本文截至2026年10月25日核对港交所当前主板第8章及官方实施公告，只解释文件阅读方法，不分析某只股票或报道新的上市事件。下文采用一般框架；H股、A+H、特殊上市章节及其他股份结构须另行核对，不是个案资格计算器。

三个比例，先把各自的问题写清楚

公开认购分配关注发售股份如何在发行渠道中分配；公众持股关注按规则认定为公众持有的股份；自由流通检查则进一步关注上市时可供交易的部分。不能因为都出现“公众”两个字，就把它们当作同一个百分比。港交所 IPO 与开放市场要求实施公告

这是阅读顺序，不是完整的法律定义表。具体发行应以适用章节、正式招股书及专业核查为准，不从新闻中的一个比例推断全部条件。

主板第8.24条排除核心关连人士，并另列发行人或相关主体资助认购、惯常按其指示处分股份等情形。名称不同、没有在发行人任职，不足以单独确定持股的公众性质。从当前主板目录取得的第8章 PDF

因此，内部准备不应只有股东姓名与股数，还应能说明主体关系、认购资金来源、相关协议及控制安排。这里是资料准备建议，不是要求团队自行给股东下监管结论；有疑问的关系交给保荐人与法律顾问核查。

同样，把股份放进信托、员工安排或另一个持有主体，不等于自动改变其规则口径。应读具体安排和适用条文，而不是靠一项工商登记或一个简称判断。

当前主板第8.08A条的一般框架，关注公众持有且不受出售限制的股份；限制可以来自合同、上市规则、适用法律或其他安排。一般路径是至少占相关已发行股份类别的10%，且预期上市市值不少于5,000万港元；或自由流通部分预期市值不少于6亿港元。相关分母排除库存股份。主板开放市场及自由流通条文

其中“且”和“或”不能读反，金额也是相应股份部分的预期市值，不是公司全部估值或募资到账。第8.08条的初始公众持股则有按相关股份类别预期市值划分的阶梯，不能把25%当作每个申请人的唯一门槛。

无出售限制也未必代表股份实际可供交易。规则另有具体说明，特殊结构和特定章节还可能适用不同要求；本篇不把上述一般数字套给所有生物科技、特专科技或其他申请人。

假设上市时某类别已发行股份为1亿股，按相应规则认定为公众持有的有2,500万股，其中1,000万股存在出售限制。仅为说明口径，先假设其余1,500万股确实可供交易：公众持股是25%，这一简化自由流通比例是15%。

再假设同一结构的发售股份为1,000万股，其中200万股分给公开认购部分。200万除以发售的1,000万是20%；除以该类别已发行的1亿股则是2%。所以“公开认购占20%”并不表示公众持有发行人20%的股份。

以上全为分析用假设，没有对应实际发行，也没有代入估值、股东分布、集中度、特殊规则或其他条件，不能据此宣布某公司符合上市要求。算例的作用，是提醒团队在每个百分比旁写出分子、分母与资料日期。

基石等投资安排可带有锁定限制，但不宜只看投资人标签判断公众性质或可交易状态。阅读时应把相应协议、披露、适用限制及日期对上；锁定届满也不等于投资者届时一定出售。相关交易分类可参阅基石投资与上市前股份投资。

上市后还有持续公众持股机制。港交所2025年12月17日公布的相关修订自2026年1月1日起实施，并取代过渡安排。不要把早期咨询建议、初始要求和持续要求混成同一张表。持续公众持股修订公告

对仍在早期融资的大湾区团队，眼下更值得做的是保留股权、资金与权利安排的连续记录，而不是为了宣传把本轮融资冠以“已满足 IPO 流通标准”。实际发行方案与规则适用仍由相关专业机构处理。

瞻行资本可以参与非涉密的项目准备与资源交流。讨论资本市场路径时，可以先列明当前股权结构、融资目的和希望澄清的问题，不需要传送私人股东证件、银行材料或未经授权的发行文件。

可联系justin@jimscapital.cn，并通过研究资料库阅读相关方法。本文为网站编辑研究，不是詹培勋的亲口发言，不表示瞻行资本担任保荐人、承销商或监管顾问，不构成证券交易建议、个案上市意见或回报保证。